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食品饮料乳制品收入快速增长啤酒盈利水平提

2019/11/10 来源:贺州信息港

导读

食品饮料:乳制品收入快速增长 啤酒盈利水平提升摘要:白酒1季度利润降幅较大,预计季度将收窄。月白酒产量增9.1%,增速同比上升2.1

食品饮料:乳制品收入快速增长 啤酒盈利水平提升

摘要:

白酒1季度利润降幅较大,预计季度将收窄。月白酒产量增9.1%,增速同比上升2.1pct,月白酒收入、利润下降0.1%、11.5%。行业毛利率同比下降4.8pct、税前利润率同比下降1.9pct。1季度白酒行业利润在高基数下出现较大幅度下滑,预计季度利润下降幅度将收窄。预计2014年白酒行业基本面继续探底,而以贵州茅台为代表的白酒批零价格已逐步企稳、基本面已过差时刻。

液体乳产量下降,龙头提价、产品结构升级推动收入增速大幅上升。月液体乳产量降2%,增速同比下降12.3pct;月乳制品收入增17.6%、利润增1.2%,行业毛利率20.2%同比下降3.4pct,税前利润率5.3%同比降0.9pct。收入增速大幅提升显示龙头产品结构升级和提价效应逐步发挥,预计产品结构升级仍是未来几年龙头主要战略。原奶价格回落趋势明确,预计全年乳制品行业盈利水平逐季改善。

啤酒产量平稳增长,销售费用率下降推动盈利水平提升。月啤酒产量增5.8%,增速同比下降4.8pct;月收入增10.7%,利润增51.2%。税前利润率同比上升1.3pct至5.1%、销售费用率同比下降1.5pct至7.7%。2013年CR5达70%,同比增5pct,呈现加速提升趋势,预计2014年CR5达75%以上。

调味品收入、利润稳定增长。月酱油产量增长2.6%,月调味品收入、利润增长7.4%、8.8%,酱油醋类收入、利润增长9.4%、11.6%。3、4月份酱油产量增速较为平稳,而月累计产量增速、月收入和利润增速均出现下滑,我们认为原因是2014年春节提前、及三公消费受限对餐饮行业影响较大。但调味品行业消费升级趋势不改,酱油、醋行业尤为明显,预计行业收入、利润将保持快速增长。

猪价大幅反弹,预计2014年持续上行。截至5月16日,生猪价环比降2.7%(5月9日,生猪价环比增20.7%),猪肉价环比增11.6%。猪价在年初大幅下降后已有所上升,虽然我们认为本轮周期生猪价波动平缓,但鉴于短期母猪存栏量下降,预计2014年猪价将持续上涨。

投资建议:1)继续看好食品饮料板块防御价值;2)建议增持啤酒,世界杯有望引发板块热情;3)继续推荐底部区域的白酒;4)继续重点推荐中炬高新:激励完善、管理改善将助力规模经济效应加速显现。

重点推荐:伊利股份/中炬高新/光明乳业/青岛啤酒/贵州茅台

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